【资讯】洪灏沪港通开创新历程

洪灏：沪港通 开创新历程

“自由一旦开始生根，就会株迅速成长。”——乔治·华盛顿　　免税政策和取消人民币每日兑换上限有助沪港通顺利启动：上周五盘后后，中国宣布沪港通投资者将连续三年豁免资本增值税，QFII和RQFII投资者也享有此优惠。此举其实是让投资中国市场的境外投资者未来三年免税。许多人关注周一沪港通启动后的市场走势。上周五，海外市场的港股美国ADR、恒指夜期和中国ETF均显着上升，其中A股ETF(CAF.US)飙升近4%。由于沪股和港股由于收市之后仍没有机会反映免税的利好消息，我们相信周一开盘后将会有机会反映这个利好。而我们认为这个消息本身就能够为市场带来10%的估值重估。难怪CAF的表现如此强劲。在市场反映免税的利好消息之前，上周五恒生指数和上证综合指数分别收高于24,000点和2,450点的主要阻力位。

推荐板块：A股的消费、金融和运输业；H股的信息软件业；A股和H股都可选医疗和汽车业：由于我们预期随着时间的推移，两地市场将会出现强劲的跨境资金双向流动，我们偏好最有可能吸引资金流入的，同时回报率对资金流敏感的板块。根据这个逻辑，我们推荐A股消费、金融和运输业、H股信息软件业，我们在A股和港股里同时偏好医疗和汽车业。此外，我们相信沪股和港股投资者都将追捧本身缺乏的板块。简单来说，投资者应关注估值差距、希缺性和蓝筹股的投资概念。　　沪港通是迈向向市场开放和人民币国际化的一大步。在80年代，南韩曾经实施严格的资本管制。韩国市场规模小、流动性差而且被若干大户所操控。1984年11月11日，南韩财政部准许财务状况健康的企业于国际市场发行可转换债劵和预托证劵ADR，此举被视为至今为止韩国市场开放最重要的一步。这项政策，加上1984年于纽约证交所上市的韩国基金，为南韩引入外国资本。消息公布后仅数日，韩国证交所交易额和股指双双暴涨。到1986年初，在“三低”(低韩圜汇率、低国际利率和低油价)的共同作用下，韩国市场指数在四个月内翻番。韩国的股票市场终于走出谷底，直至80年代后期再陷入长达十年的牛皮市。　　在最近中国资本市场的发展中，这些因素，如低利率低油价等都似曾相识。无论是沪港通、B股转H股、RQFII和额度不断加大的QF额度，抑或可转换债劵发行，似乎都在借鉴其他国家之前资本市场改革的成功的要素。RQFII的规模在不足三年内由100亿元增加到近3,000亿元，特别是在2014年里不到12个月额度就翻了一番。尽管沪港通的额度最初会对其成功的范围有所限制，但当沪港通成功之后，其额度也应该会上调。　　连同最近大家都谈到的中国版的“马歇尔计划”，沪港通是人民币国际化的重要组成部份。二次世界大战后，美元通过布雷顿森林体系成为国际货币系统的核心。然后，美国通过马歇尔计划使境外美元的供应量大幅增加，形成美元在岸/离岸流动的循环。尽管布雷顿森林体系于70年代的崩溃影响了市场对美元的信心，石油美元体系最终奠定了美元作为国际贸易定价和清算货币的地位。同时，美国依然维持其在科技领域里的领先地位。另一方面，日元国际化的最终夭折更多是因为日本未能持续地在亚洲地区行业发展的产业链里维持其主导地位。当然，日本无法仅凭日元贷款扩充海外日元的供应也是主要因素之一。这些其他国家主要货币的国际化之路，对于累积了4万亿美元的外汇储备的中国来说，可以让人民币国际化之路作为它山之石。

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