股市宏观环境开始转暖

深圳特区报记者 林彦龙

热钱开始想进股市

长期以来研究热钱流动的广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕表示，世界金融市场未来一段时间还处于宽松的流动性，我们国家面临着巨大的境外热钱压力。

黎友焕认为，国际热钱从2007年开始大量进入中国，2009年二季度加速，2010年搅动商品市场，出现“蒜你狠”“姜你军”等。他预计，国内还有超过1万亿的热钱。除国际热钱外，境内热钱同样存在，民间借贷规模巨大。

“根据我们的调查，目前在房地产和民间借贷的热钱都急切地想出来，”黎友焕表示，热钱出来以后，艺术品、石头、黄花梨、邮票等等已经炒到很高程度，热钱不敢进去，连黄金市场白银市场也不敢进去。“我们在最近的一波调研中，热钱持有者和地下钱庄谈最多的话题是股市。热钱认为目前股市的价格不高，中国什么都涨，就股市不涨。”

黎友焕表示，但热钱现在要进股市仍信心不足，未来取决于是否有配套的政策措施来推动一把，如果这样股市就会有一波很好的表现。股市现在下跌空间已经有限，什么时候上去跟经济、政策有一定的关系。中国的股市是政策市，最近金融界官员变化以及随之而来的政府换届都会对股市走势产生影响。

“稳增长”政策转暖

“四季度经济增速会回落，政策方面已经转暖，资金市场也会转暖，未来的企业利润增速也会在四季度企稳，之后进入回升通道，未来半年资本市场的宏观环境还是比较好的。”银河证券首席经济学家潘向东表示。

潘向东认为，中国经济增长的三驾马车投资、消费、出口均处于下滑之中，今年四季度到明年一季度，稳增长将会成为主要矛盾。假如没有外生力量的话，经济将逐步回落，今年四季度GDP增速将达到8.5%－9%之间，明年一季度GDP增速将会达到8.5%－8.1%，逐步地下台阶。

他表示，政策会出现微调，主要是财政和货币两个方面，财政方面主要是把项目放出来，一是“十二五”项目会放出来，二是水利项目会出来，三是在建工程的延续，如高铁复工，资金方面地方债开始放行，预计未来信贷方面也会放行。他预计，货币政策会实行“定向宽松”，但房地产依然会继续调控。

同时潘向东也提醒未来还是要警惕“黑天鹅事件”，现在是小国家的信用出问题，比如希腊，问题是到明年3月份，大国的主权债又出问题了怎么办？一旦国家信用出问题肯定会演化成银行信用危机，风险并没有得到有效消除，大家要有一种危机感，因为这些情况过去都没有经历过。

明年可能出现贸易逆差

“中国当前面临的国际经贸形势比历史上任何时候都严峻和复杂。”中国国际经济交流中心秘书长、商务部原副部长魏建国表示。

他认为，这一结果由三个原因导致，其一，虽然欧盟通过了解决欧洲债务危机的一揽子协议，但这不是一个积极的方案，因欧洲主权债务危机所加剧的全球金融不稳定两到三年是走不出来的，全面经济恢复也要5－8年。其二，中国当前投资因银根收紧无法有效实施，外贸出口面临改革开放以来严峻的困难时期，估计今年四季度出口增幅还要大幅下降，全年顺差500亿－800亿美元，明年有可能贸易出现逆差。其三，明年是世界多个大国领导层换届选举的关键时刻，中国经济的发展外向型是否会受影响引起世界各国的关注。当前贸易保守主义突显，中国将不仅面对发达经济体保护贸易主义，同时还要应付来自发展中国家，特别是新兴经济体的各种对贸易和投资的保护主义。

魏建国认为，中国不应放弃人口红利和加工贸易的优势，政府应尽快采取有效措施扶持和救活外向型中小企业，鼓励中国企业“走出去”，同时加大进口力度。

观点直击

多家券商由悲观转为乐观

通胀见顶政策将微调

深圳特区报讯（记者 林彦龙）上周沪深股市出现罕见五连阳走势，其背景是国际、国内和形势包括欧债、通胀、货币政策等等均出现有利变化。饱受熊市之苦的股民看到一丝曙光，而众多机构报告也由悲观转为乐观。

关键词一：通胀

安信证券高善文认为，通货膨胀见顶回落的趋势非常明显。到今年12月，CPI有可能回落到4.5%附近，PPI则可能跌破4%。

申万证券孟祥娟认为，10月份预计PPI继续回落，由上月的6.5%回落至5.8%。11－12月份的CPI有望继续回落至4.7%左右，全年CPI有望达到预期值5.5%。

国泰君安姜超认为，9月CPI6.1%符合预期，基于四季度经济加速下滑及猪价涨幅回落，维持全年物价前高后低走势的判断，预测通胀从10月起或显著缓解。预测10月CPI为5.3%，PPI为5.5%。预测全年CPI均值为5.4%，下调PPI均值从6.6%至6.3%。

关键词二：欧债

申万证券李慧勇认为，欧盟同意通过为新发债券提供担保，希腊私营债权人的减记比例确定为50%，符合预期，事态在逐步好转，市场情绪继续缓解。

平安证券何庆明认为，新救助方案有的放矢，对稳定市场信心有积极作用。但由于措施力度不够，因此危机仍会继续上演。短期内欧元区的稳定，特别是欧元的存在将毋庸置疑。

国泰君安王虎认为，欧盟峰会达成解决欧债危机的一揽子方案，短期内市场的情绪已经明显趋向乐观。未来一段时间，风险资产将继续获得支撑。

关键词三：微调

东北证券(000686)认为，从政策微调的方向和路径看，肯定不再是单一的维稳，而是结合促转型的稳增长，不可能有4万亿脉冲式放松，财政政策空间巨大，货币政策的放松路径将从公开市场释放流动性到差别准备金率的调整，预计11、12月份兑现，而信贷将有望提高到5500亿－6000亿。

银河证券潘向东认为，若通胀进一步回落，不排除在12月份下调金融机构的存款准备金率。

申万证券孟祥娟则表示，伴随增长和通胀的持续回落，政策酝酿调整，近期的营业税改增值税试点、支持小微型企业的金融财税措施等都是微调的例证。今年1－9月偏紧的信贷调控，也为四季度政策微调预留了足够空间。

新闻链接

证监会发布《转融通业务监督管理试行办法》，业内专家认为

股价形成机制将更完善

深圳特区报讯（记者 林彦龙）证监会28日正式发布《转融通业务监督管理试行办法》，这标志着融资融券业务由试点进入常规，转融通业务进入最后冲刺阶段，今年内有望推出。

与征求意见稿相比，试行办法引人注目的修改是将证券公司融出的“每种证券余额不得超过该证券可流通市值的5%；充抵保证金的每种证券余额不超过该证券总市值的10%”的比例限制分别放宽至10%和15%，潜在规模扩大50%，对券商股是重大利好。

转融通业务推出将使股市生态产生变革，申万杨国平认为，一旦转融通开放，信用交易额大幅上升。有利于真正发挥融资融券对于完善市场价格形成机制作用。“在做空也可能赚钱双边市中，投资者对上市公司信息挖掘和研究将更全面，股价运行机制将发生深刻变革。”

对股市而言，融券增加股票卖出量，不利于股指；融资则增加股市资金供给，利好股指。华泰联合李聪表示，短期看转融通将解决券商提供融券意愿不足问题，增加股票供给；长期看，随着需求增长，转融通提供的资、券比例将向海外成熟市场的82结构靠拢，该过程中对股市的资金供给将超过股票供给，利好股指。

值得一提的是，从我国融资融券试点情况看，截至7月末，融资余额319亿元，融券余额仅为2.5亿元，比例为991。

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