股市天量创新高票据融资立功劳

“1月份1.62万亿信贷资金，恐怕很难保证一分钱都没投入股市。”针对目前市场上流传的“部分信贷资金通过各种渠道流入股市”的猜测，某银行贸易融资部副总昨日如是表示。

而昨日A股两市放出2700多亿成交额天量并创下反弹以来新高，似乎从某种程度上证实了这种猜测。

1月信贷资金流向成焦点

今年1月份，银行票据融资规模接近去年全年总量，达到6239亿元，约占新增贷款量的38.5%。但在上述人士看来，市场不必对其中38.5%的票据融资天量“大惊小怪”——由于贴现利率低于存款利率，在贸易领域企业以票据结算是必然选择。

他表示，由于票据贴现利率与存款利率出现倒挂，若A企业对B企业有应付货款100万，A即使有全额存款，也不愿意以现金支付（好处是可以继续存银行获利息），而会通过开具承兑汇票由持票人B企业在异地银行贴现。

数据显示，1月份部分票据贴现利率低于1.5%，而目前半年期存款利率为1.98%。这意味着以票据方式结算，企业存在理论上0.48个百分点的套利空间。

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链接·名词解释

票据融资与贴现

纯粹融资性的票据目前在我国是禁止的，但票据的支付功能本身就蕴涵了融资功能。

现在以“票据贴现”（持票人为了融资需要，在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据）形式存在的票据融资普遍存在，不仅银行、企业乐于从事和参与票据贴现业务，还陆续诞生了不少专门提供票据融资中介服务的公司。

正常情况下，票据融资会在银行和企业之间形成双赢局面。

有鉴于此，有消息称，监管层正要求商业银行摸底1月资金流向，票据融资亦是摸底重点，以判断其中是否有需要纠正之处。

“活用”信贷的三种可能

据另一位业内人士透露，部分银行在做大低风险票据业务以扩充信贷量的战略支配下，会和企业达成某种“默契”，并默认部分没有真实贸易背景的票据业务。“银行根据合同、发票核定真实贸易背景即可，实际上资金只在贸易链的上下游之间流动”。

例如，某企业在银行存入100万元，以30%左右的业内普遍保证金比例来计算，则该企业有资格开出300万元的承兑汇票。同时，该企业再找另一企业作为持票人，并由后者向银行贴现，再将贴现资金划入自己户头，则该企业可获得更多的套利空间。

这种“默契”显然是监管层不允许的。不过，银行可根据企业信用，对开票企业原则上要求0～100%比例的保证金存款，但不允许企业以信贷资金作为保证金开具承兑汇票。因此，在当前操作中，部分企业若在银行有一定信贷额度，并将该笔贷款作为保证金存入银行，再以全额存款保证金形式开具承兑汇票，最终就可以由该企业或其关联企业向银行贴现。

“直接以信贷资金作存款保证金是不允许的，但不排除有企业‘绕圈’规避这个问题。”一银行内部人士表示，银行也可能会和企业达成某种“默契”。但他同时表示，对银行而言，对企业的信贷额度没有变化，因此风险也没有扩大。

另一种情况是，部分大型企业为降低融资成本，已将票据作为一种融资工具。即企业在开出银行承兑汇票后，再向银行贴现取得资金，通过信用放大，来代替一般性贷款。

而对于目前市场猜测“企业将贴现释放的资金投入股市”的情况，据业内人士介绍，可能的操作手法是：当A企业与B企业发生真实贸易，A企业需向B企业支付货款100万元时，A企业在银行有50万元存款，并以此作为存款保证金，由银行开具100万元承兑汇票；当B企业收票后，便成为持票人，可向银行贴现释放100万元资金；而这在银行方面看来，持票人作为收款人，将资金用于何处，银行是不会对流向进行跟踪的。因此，“也不排除部分票据在贴现后流入股市。”

“银行缺乏投资渠道”

虽然银行方面的风险并未因此增大，但信贷资金并没有充分运用到实体经济的现象，已经引起了监管层的警觉。

同时，票据融资贴现率的快速下跌，直接影响的是银行的利润。目前，票据贴现率已下降至1.6%（月率），转贴现率低至1.2%，甚至已经低于股份制银行的资金成本。

昨日，野村证券发表报告指出，贴现票据增加对内地银行股的净息差及纯利的影响在于，计贴现票据占工行、建行及中行的总贷款比例，每提升1个百分点，将令三行今年净息差收窄1~2个点、盈利则预料减少0.4%~1%。同时，里昂证券亦给予工行、中行、建行、交行、招行跑输大市评级（H股），并给予中信银行(601998)沽售评级。

不过在市场分析人士看来，票据贴现利率从2008年的5%一路下滑至今，继续下跌的空间已经很小，预期未来银行的票据融资将出现存量继续增长、增量放缓的局面。

“银行做票据，更多也是由于缺乏投资渠道。”前述银行贸易融资部副总表示，随着地方配套项目的陆续立项，希望未来会更多释放银行的中长期信贷投放。

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