股市天问投资价值是不是浮云

在“神马都是浮云”的今天，A股市场究竟有没有投资价值？抑或，价值投资根本就是一片浮云？

本报记者张冬萍 长沙报道

“虎年蛇尾”A股蝉联“全球最差”

国内经济持续走好，并未“提振”中国股市，反而又是全球主要股市中表现最差的。眼下虎年行情已经接近尾声，收出“蛇尾”已经毫无悬念。截至上周五，中国A股全年跌幅达13.3%。放眼全球主要股指，到上周四收盘，美股道琼斯指数今年以来涨9.02%，英国股市和中国香港恒生指数分别上涨7.3%和5.9%，德国股市涨幅甚至达到了16.9%，法国股市和日本股市也只是微跌，跌幅不到4%。A股的表现再次垫底。

2009年A股市场强劲反弹，一度让各方对2010年A股的市场前景充满了期待。然而，现实却给了投资者当头一棒：A股年初的起点成为全年的高点。经历了4月份到7月份的“惨烈”暴跌阶段，下半年A股终于在资金推动下走出了一波强劲的反弹行情，正当小散们在赚钱效应的蛊惑下杀入股市时，新的暴跌又开始了。居高不下的通货膨胀率、如影随形的货币收紧预期和难以松绑的房地产调控成为A股的三大魔咒。11月中旬，大盘重心从3189点快速回落到2800点区域，折腾一年的收益灰飞烟灭，唯有创业板各种概念和题材“群魔乱舞”。

都说股市是经济的晴雨表，今年前三季度，中国GDP同比增长10.6%，跻身世界第二大经济体，但中国股市的涨幅却是一个负数。回溯过去十年，中国GDP的增幅长期占据全球第一，A股表现却屡屡垫底。是什么原因造就了中国A股市场走势与宏观经济背离呢？

散户煎熬

好的股票为什么老不涨？

蒋小云是长沙万科西街的业主。最近两三年，她每天享受着万科的高档物业，同时也忍受着万科的股价煎熬。

2007年，一个分析师朋友对她说，“买房子不如买万科的股票，10多年上涨40多倍，从来没有套过任何股民。”蒋小云查阅了万科的历史走势，印证了这一说法，尤其是看到万科的楼盘建得那么好、房子卖得那么火，她深信不疑，就这样站在了万科的历史高点上从2007年到2010年，万科的业绩年均增长30%以上，但万科现在的股价只有2007年最高点的三分之一。

长沙网友塘溪有着十多年的投资经验。她说自己一向是选择效益好的企业来投资的，过去投资格力电器(000651)，因为格力每年分红、送股，因此也小赚了一些。可是今年下半年，她改投银行股，因银行股效益很好，市盈率又特低，结果却深套其中，这是她没有料想到的。“效益好的股票就是不涨，甚至还跌得很惨，这我就搞不懂股市了，到底要股民投机还是投资呢？”

蒋小云们的困惑很有代表性。2010年，那些业绩稳健、持续增长的公司，股价表现往往是萎靡不振；而那些业绩平平的小公司，却借着捕风捉影的消息一飞冲天，让人目瞪口呆。

中信建投证券湖南研究总部的刘亚辉说：“前几年，公募基金倡导投资价值，把价值大旗插进了每个小散的心里；这两年，"价值"两个字不流行了，大家都在鼓吹"预期"和"成长性"，概念满天飞。股市的风水轮流转，明年，可能又该风格转换了。”

解答

李迅雷：新兴市场，跟政策相关性较大

股市就是经济的晴雨表，是过去20年的经济状况。股市也是估值，什么股票有投资价值，什么股票未来成长性更好。

20年里，中国股市的成功无疑是巨大的，充分发挥了融资功能，对国家金融稳定是好事。遗憾就是投资者不挣钱，很多亏损累累。过去十年不买股票是最明智选择。

为何中国股市屡屡表现垫底，为何过去10年H股指数涨了6.7倍而上证指数只涨了36%？答案是H股大部分公司都勤分红，不玩再融资，不玩重组、资产注入，故2009年的股息率为4%；A股则大部分不分红，却热衷增发配股、资产重组、玩概念换名字。也许是不同市场的股民偏好不同，结局也就不同了。因为如此，人家叫成熟市场，我们叫新兴市场。

困扰中国股市20年的股权分置问题基本解决了，但股市跟经济政策的相关性还是比较大，跟我们经济周期相关性并不大，所以我们还是新兴市场。中国股市的换手率确实很高，赌场特征比较明显，但目前赌场主要在创业板，主板还是投资市场。

今年股市实际上是大小盘股分化的问题。明年会怎样？A股市场会不会发展成大盘蓝筹股低市盈率、小盘股由于高成长或投机长期高高在上？我想只要中国市场未来开放，大盘股的市盈率是会高于小盘股的。明年下半年国际版如果推出，是一个契机。

有网友感慨，自从6000点之后，我们已经被套麻木了。我想，这个市场一半是投资，一半是投机，不要太较真。坚持价值投资理念，把投资作为收藏，总会等到泡沫破灭，而投资价值浮出水面的时候，不用太久。上半年货币政策偏紧，不妨学大禹三过股市而不入，等吧，到政策放松时，自然会有投机客涌入股市。

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