风暴前的安静来看看哈佛经济学传授是若何解读当前汇市的(新闻)

风暴前的安静？来看看哈佛经济学传授是若何解读当前汇市的

然而现实是，即使第二波新冠病毒感染冲击了整个欧洲，欧元汇率也仅仅是下跌了几个点——就资产价钱波动而言这的确无足挂齿。关于美国财务刺激政策的评论辩论也是三天打鱼两天晒网。尽量美国大年夜选的不确定性正逐渐消散，但仍可能呈现更大年夜规模的政策斗争。但到目前为止所有汇率反映都相对较小。　　随着黄金和比特币等替代性资产在疫情期间的大年夜涨，一些顶级经济学家因此预测美元将急剧下跌。　　交易员和新闻记者们可能会被美元的一样平常波动所折磨，但敷衍我们这些研究长期汇率趋向的人来说，美元迄今为止的反映其实意义不大年夜。　　简而言之，从久远来看，全球市场上不竭增加的美国债务份额与全球经济中不竭降落的美国产出之间存在基础矛盾。而正是同样的问题最终导致了战后布雷顿丛林体系固定汇率制度的崩溃——也就是耶鲁大年夜学经济学家Robert Triffin在1960年代初首次发明这一点的十年后。　　虽然这种环境有可能产生，但截至目前为止，尽量美国的疫情应对时断时续，为经济减灾拿出了巨额赤字付出并出台了美联储主席鲍威尔所谓“越过了好几条红线”的货币宽松政策，但是美元的核心汇率却异常安静，乃至连眼下的选举闹剧都没对其造成太大年夜影响。　　但当前的停滞不会永远连续下去。在相对通胀率不变的环境下，广义美元指数的实际价值已经上升了近十年，并且可能会在某个时候部门回归均值。目前第二波病毒感染潮对欧洲的打击比美国更重，但随着冬季的到来这种模式可能很快被逆转，尤其是假如美国大年夜选后的政权交代停摆致使医疗卫生和宏不雅经济政策陷于瘫痪的话。尽量美国仍然有巨大年夜能力去为受灾最紧张的工人和小型企业提供急需的救助，但由于美国在全球市场上的公共债务和企业债务所占份额不竭增加，这说明其存在长期脆弱性。　　在中短期内美元必定会上涨更多，尤其是在新一轮新冠病毒潮给金融市场造成压力，并激发避险行为的环境下。除了汇率不确定性之外，美元很可能在2030年仍占据统治地位。但更值得铭刻的一点是，我们现正经验的经济创伤往往会被证明是一个疾苦的转折。　　可以必定的是，到2020年为止欧元兑美元汇率已累计升值约6%，但这与2008年金融危机后的猛烈波动相比还只是小菜一碟，其时美元兑欧元汇率可是在1.58-1.07美元兑1欧元之间波动的。同样，在疫情期间日元兑美元汇率几乎没有变化，而在大年夜阑珊期间日元兑美元的汇率在90-123日元兑1美元之间摇摆。对标美国所有贸易伙伴的广义美元汇率指数目前大年夜概还处于2月中旬的水平。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>鉴于汇率波动往往会在美国经济阑珊期间大年夜幅增加，这种稳定性确实令人感到不测。正如伦敦政治经济学院副传授Ethan Ilzetzki，世界银行首席经济学家Carmen Reinhart和笔者在最近一项研究中所讨论的那样，默默无闻的核心汇率一直是这场疫情的主要宏不雅经济谜团之一。　　利率当然不是汇率的唯一可能驱动因素，其他因素也很重要。虽然央行到场了各类准财务勾当，但由于利率根基上处于低温冻结状态，因此最大年夜的不确定性泉源可能已经消失了。实际上正如Ilzetzki，Reinhart和我所展示的那样，核心汇率波动率在疫情呈现之前好久就起头降落了，出格是随着央行一个接一个逼近0边界。而从此的新冠病毒则确立了这些超低利率。　　没有人能确定到底是什么阻止了汇率大年夜幅变动。可能的解释包含疫情的无差别冲击，美联储慷慨的美元失落期额度以及全球列国政府的大年夜规模财务应对办法。但最为合理的来由则是通例货币政策陷入瘫痪。所有主要中央银行的政策利率都处于或接近有效下限，而一些知名预测机构以为即使是在乐不雅增长情景下它们也将维持该水平多年。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>假如不是存在一个近零下限，跳动外汇，大年夜多数央行早就将利率定在远低于零的水平了——例如-3~-4%。这表白即使经济有所改善，政策制定者仍需要很长一段时间才愿意“解脱”0，外汇资讯，并将利率提高到正数区域。　　几十年来经济学家早已意识到解释货币走势极为坚苦，但占主导地位的推论是——在这个我们有生以来最大年夜的全球宏不雅经济不确定性情况中，汇率理应呈现巨大年夜波动。 　　本文作者为哈佛大年夜学经济学传授、前IMF经济学家Kenneth Rogoff。其代表著作《这次不同》曾阐发了历史上的历次金融危机。

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